福德正神官网给长城汽车提三个醒

 新闻资讯     |      2021-11-24 09:59

  11月的广州车展上,长城汽车股份有限公司(601633.SH,下称长城汽车)展现出全面出击的态势。

  长城汽车公布了坦克500车型的售价、发布了沙龙品牌及其首款车型机甲龙、发布了两款混动车型玛奇朵DHT-PHEV车型和拿铁DHT,发布了首款超跑皮卡概念车。

  十年前长城汽车主打经济型SUV哈弗品牌,目前已全面布局豪华SUV,混动、高端纯电动车,皮卡等领域。

  这是长城汽车面对SUV红海的新战略。战略实施需要时间和定力,投资人目前看到的是,长城汽车的财务指标在恶化。例如资产回报率已连续三年低于5%,不到5年前的1/3;资本支出则居高不下,目前资产负债率已达62.2%,在可比同行中最高;同时新车型销量提升缓慢,并在总销量中占比仍低,而主力车型哈弗H6正快速下滑。

  中国本土车企中能打造出爆款车型的屈指可数,长城汽车是其中的代表。与此同时,爆款车型生命周期若能更加持久,投资扩产若能更加精准,产销平衡若能更加稳健,长城汽车就会更令市场期待。

  当时,魏建军26岁,他的父亲在保定创办机械工厂已取得成功。年轻的魏建军酷爱汽车,曾驾驶自己的汽车在保定机场展示漂移过弯技术,获得“保定车神”的称号。

  1996年,长城汽车生产出第一辆皮卡,1998年成为国内皮卡市场销量冠军,2002年生产出第一款SUV产品,2003年就跻身国内SUV销量前三。

  2012年,长城汽车推出哈弗H6车型,获得巨大成功,不仅证明了自己打造爆款车型的能力,也赚取了丰厚利润。

  H6是一款十万元左右的SUV车型,类似于当时热卖的本田CRV车型,但价格便宜一半,因此多年位居国内SUV市场销量冠军,并且成绩远超第二名。

  H6车型打破了当时合资企业对SUV市场的垄断,起到了鲶鱼作用,带动了其他自主品牌的市场活力,在推出H6两三年后,多款自主品牌同类车型陆续上市并取得成功。

  2013年长安CS35加入了竞争,2014年长安CS75出现,2015年,广汽传祺GS4崭露头角,2016年又来了上汽荣威RX5,随后吉利博越也加入竞争。

  推出H6的2012年,长城汽车的毛利率从上一年的25%提升到了27%,2013年增至29%。

  同期,长安汽车的平均毛利率为18%,广汽集团(601238.SH)为15%,比亚迪(002594.SZ)的汽车业务为21%,吉利汽车(为19%。

  2017年,长城汽车毛利率突然大幅度下降,从前一年的24%下降到18%,并维持在这个水平,2021年3季度为17%。

  比如长安CS35,年销量在2013年为7.6万辆,到2017年提升到15.2万辆,长安CS75在2014年为5.3万辆,2017年则上升到24万辆;吉利博越年销量在2016年为10.9万辆,2017年大幅扩张到28.7万辆;宝骏510也在2017年加入竞争,当年销量就达到36.4万辆。

  长城汽车意识到竞争威胁,其在2015年到2017年的年报中反复指出,“SUV市场已转为红海”。

  2017年,长城汽车的新品牌“魏牌”开始实现销量,长城汽车称其为“最先向高端进军的自主豪华品牌”。

  H9和H8从2014年上市到2016年,都几乎没有其他自主品牌的竞争对手,直到2017年,市场上才出现上汽大通D90车型、长安CS95等自主品牌对手。

  从2015年到2019年,哈弗H9的年销量在1.4万辆上下波动,哈弗H8的年销量则在2016年下降到0.7万辆,2018年起无法再查到其销量数据。

  “魏牌”同样未能带来惊喜。其2018年销量达到13.9万辆,2019年下降到10万辆,2020年缩减到7.9万辆,2021年1-10月跌势未止,累计销量同比下滑29.2%。

  2021年,长城汽车宣布坦克品牌独立运营,这是长城汽车的高端越野品牌,2021年1-10月,其首款车型坦克300累计销售6.3万辆。

  长城汽车2020年底发布了“柠檬混动DHT”,是一种油电混动系统,采用了双电机混联混动技术。长城汽车还发布了咖啡智能技术品牌,计划在2023年达到L4级别自动驾驶水平。

  长城汽车2018年发布的新能源品牌欧拉,年销量在2019年和2020年分别为3.9万辆和5.6万辆,2021年1-10月份达到9.8万辆。

  在混动车领域,2021年11月广州车展期间,长城汽车发布了两款搭载“柠檬混动DHT”技术的车型,分别是“魏牌”的玛奇朵DHT-PHEV车型和拿铁DHT车型。

  在皮卡方面,长城汽车发布了超跑皮卡概念车,长城皮卡销量也从2019年的15万辆左右提升到2020年的23万辆左右。

  从长城汽车2022年主要新车计划可以看出,它一方面将推出坦克400、700、800等车型,走向大排量高端SUV,进军豪华车市场;另一方面将走向新能源,推出更多的欧拉品牌车型,并且推出沙龙品牌,全面布局新能源车的低端、中端、高端市场。

  在燃油和混动市场,长城汽车是坦克、哈弗高低配;在新能源市场,是沙龙、欧拉高低配。魏牌成为技术先锋品牌,柠檬混动,咖啡智能等新技术都是首先应用于魏牌,然后平移至其他品牌。”

  长城汽车的资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)从2013年突然大幅度提升。

  2013年,长城汽车的资本支出同比上升61%,达到71亿元,而吉利汽车、长安汽车、广汽集团(601238.SH)仅有20亿元上下,比亚迪为58亿元。

  吉利汽车和比亚迪同样为民营车企,广汽集团和长安汽车虽然是国有企业,但在SUV市场均打造了爆款车型,与长城汽车相关车型拥有类似的发展历程,因此选择这四家车企与长城汽车做对比。

  2013年之后,长城汽车始终保持着同样强度的资本支出。2013年到2020年,年均资本支出为68亿元。

  相比起来,比亚迪和广汽集团的资本支出,是每年逐步增加;长安汽车则是起伏不定;吉利汽车则是从2017年才开始显著提升。

  长安汽车的资本支出从2018年之后,开始逐年降低,吉利汽车从2019年之后,开始缩减资本支出,比亚迪和广汽集团也在受疫情冲击的2020年大幅度降低了资本支出。

  截止2021年半年报,长城汽车的资产负债率为62.2%,比2011年上升13.6个百分点,位列可比同行首位。

  长城汽车的员工总人数,从2011年的4.6万人,增加到2020年的6.3万人,人均年薪则从2012年的5.7万元,增加到2020年的15万元。(数据来自于万得资讯,2011年人均年薪未披露)

  长城汽车拥有爆款车型打造能力,又拥有新能源车三电系统的技术储备,这是其选择多品牌战略的底气所在。

  2017年和2018年,哈弗品牌的销量分别下滑9%和10%,2019年微弱增长0.4%,2020年再次下滑2%。2021年1-10月,哈弗销量增长了11.7%,但对应的是2020年疫情下的低基数,若与2019年同期比较,销量则下滑0.2%。

  但是,哈弗品牌仍然是长城汽车销量的主力。今年前10个月,哈弗品牌累计销量61万辆,占长城汽车总销量的61%。

  另一方面,虽然坦克品牌等新车热度很高,但转化为利润支柱仍需要时间。新车型的销量释放,又受限于芯片短缺等因素。

  坦克300从2021年1月到8月,月销量始终维持在6000辆上下,直到9月份和10月份才开始爬升,销量分别达到8021辆和9950辆。同样的状况也出现在欧拉好猫车型上。

  2021年1-10月,虽然欧拉品牌累计销量同比增长2倍,坦克300也累计销售6万辆,但是二者在长城汽车总销量中占比仍然很低,分别为10%和6%;

  长城汽车的总销量增速,也呈现减缓的态势。1-10月,其累计同比增速为22%,而1-9月为29.9%。

  从宏观上看,SUV市场的景气度,早已经由盛转衰。此前长城汽车推出H6的时代,可以说是顺风启航,目前则是逆势而行。

  长城汽车正向豪华车市场进军,豪华车市场仍具备景气度,但其增速也在放缓。根据乘联会数据,中国豪华车市场销量同比增速,在2017年为17%,2020年为14.7%。

  新能源车市场正飞速发展,但长城汽车在此市场并无明显优势,并且该市场竞争更加激烈。从新能源车销量排名来看,长城汽车尚属第二梯队。

  2010年,长城汽车主要在保定开展生产,年产能40万辆,而2020年底,其生产基地已经扩展到俄罗斯、泰国、天津、福德正神官网重庆等地,年产能134万辆;

  2021年上半年,长城汽车仍在寻觅新的基地。计划在江苏张家港、山东日照、浙江平湖、湖北荆门、江西上饶建设生产基地,并计划在印度收购整车工厂。

  这些生产基地耗资巨大。根据长城汽车年报,俄罗斯基地计划投资金额35亿元,重庆基地为20亿元,徐水整车二工厂为34亿元,徐水整车三工厂为36亿元。

  而长城汽车的总销量自2016年到2020年,已经停止快速增长,仅从107万辆增长到111万辆,同时产能利用率从2016年的104.2%,下降到2020年的83.9%。

  根据乘用车市场信息联席会的数据,我国乘用车产能利用率从2017年的67%下降到了2020年的48%。

  2020年中国仅有6家企业产能利用率高于100%,其中有5家是日本汽车企业在中国的合资企业。

  相比起来,日本车企对投资的把控更为精细,善于平衡产能与销量,其产能利用率长年保持在100%以上,能够经受市场波动的冲击。

  2016年到2020年,广汽丰田的产能从38万辆增加到60万辆。其扩产计划开始于2016年,计划投资额为35亿元,历时五年完成。

  2018年,广汽丰田的产能从38万辆提升到48万辆,但其产能利用率不降反升,从上一年的116%提升到125%;

  广汽本田在2017年计划扩大增城工厂的产能,但并未一步到位,直到2020年才线年的119%小幅下降到2020年的107%,仍然保持在100%以上。

  2018年到2020年,广汽丰田的销量上升了32%,一汽丰田上升了11%,广汽本田上升了9%,东风本田上升了18%。

  其主力车型包括凯美瑞、卡罗拉、汉兰达、亚洲龙、雅阁、飞度等,不仅畅销,而且生命周期更长,在行业下行的时期,仍能够逆势上升,抢夺更多的份额。